Apa Arti CFTC tentang “Pengiriman Aktual” Berarti untuk Crypto | Latham & Watkins LLP
General

Apa Arti CFTC tentang “Pengiriman Aktual” Berarti untuk Crypto | Latham & Watkins LLP

Panduan yang telah lama ditunggu mengklarifikasi penerapan pengecualian "pengiriman aktual" untuk transaksi mata uang digital dengan leverage pembeli ritel.

Awal tahun ini, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) menyetujui panduan interpretatif akhir (Bimbingan) tentang transaksi komoditas ritel yang melibatkan aset digital tertentu. Panduan ini mengklarifikasi pandangan CFTC mengenai pengecualian “pengiriman aktual” pada Bagian 2 (c) (2) (D) dari Commodity Trade Act (CEA) dalam konteks mata uang digital, dan dimaksudkan untuk pertukaran, platform perdagangan, penjaga. , dan pelaku pasar lainnya yang bertransaksi dalam mata uang digital yang dianggap komoditas (seperti Bitcoin dan Ether) dan diperdagangkan melalui leverage, margin, atau pembiayaan lain yang disediakan oleh penjual, platform perdagangan, atau pihak ketiga lainnya.

Panduan ini memiliki sejarah panjang, seperti yang awalnya diusulkan pada Desember 2017, dan periode komentar publik berakhir pada 20 Maret 2018. Panduan ini akhirnya berlaku efektif pada 24 Juni 2020. Namun, seperti yang sebelumnya dipelihara oleh Ketua CFTC Tarbert dalam pernyataan yang mendukung panduan, CFTC akan "menahan diri dari memulai tindakan penegakan hukum yang menangani aspek-aspek dari (G) penggunaan yang tidak jelas dari pedoman CFTC sebelumnya, tindakan penegakan hukum, dan hukum kasus" selama 90 hari untuk mengurangi risiko gangguan pasar.

Tiba-tiba, 22 September 2020, menjadi tanggal yang sangat penting bagi dunia perdagangan crypto.

Pengecualian “Pengiriman Aktual” Di Bawah CEA: Latar Belakang dan Bimbingan

Transaksi komoditas dengan pembeli eceran yang ditransaksikan menggunakan leverage, margin, atau pengaturan pembiayaan lainnya (Retail Leveraged Commodity Transaction) diatur sebagai kontrak berjangka yang akan mensyaratkan perdagangan di bursa dan persyaratan pendaftaran pialang berdasarkan Bagian 2 (c) (2) (D). ) CEA (Aturan Komoditas Ritel), kecuali ada pengecualian. Peraturan Komoditas Ritel mengecualikan Transaksi Komoditas Leveraged Retail dari persyaratan peraturan tersebut jika “pengiriman aktual” dari komoditas yang mendasarinya terjadi dalam 28 hari dari tanggal transaksi.

Panduan ini menetapkan dua faktor utama yang menunjukkan "pengiriman aktual" Transaksi Komoditas Leveraged Eceran dalam konteks transaksi mata uang digital:

  1. Selambat-lambatnya 28 hari sejak tanggal Transaksi Komoditas Pengungkit Eceran, dan setiap saat sesudahnya, pembeli harus mengamankan keduanya milik dan kontrol dari seluruh jumlah komoditas (yaitu, mata uang digital), baik dibeli dengan margin, atau menggunakan leverage, atau pengaturan pembiayaan lainnya
  2. Kemampuan untuk menggunakan seluruh jumlah komoditas secara bebas dalam perdagangan (jauh dari tempat pelaksanaan tertentu) pihak pemberi penawaran dan penjual pihak lawan (termasuk afiliasi mereka masing-masing atau orang lain yang bertindak bersama dengan pihak pemberi penawaran atau penjual pihak lain dengan dasar yang sama) tidak boleh memiliki kepentingan dalam, hak hukum untuk, atau kontrol atas salah satu komoditas (yaitu, mata uang digital) dibeli dengan margin, menggunakan leverage, atau pengaturan pembiayaan lainnya pada saat berakhirnya 28 hari sejak tanggal transaksi.

Secara khusus, interpretasi terbatas pada Transaksi Komoditas Leveraged Leveraged dalam mata uang digital. Mata uang digital didefinisikan secara luas dalam Panduan; CFTC tidak membuat definisi garis terang mengingat sifat aset digital yang berkembang dan masing-masing blockchain yang mendasari atau teknologi buku besar yang didistribusikan. Panduan ini menjelaskan mata uang digital sebagai:

(A) ny representasi digital dari nilai … yang berfungsi sebagai media pertukaran, dan setiap unit akun digital lainnya yang digunakan sebagai bentuk mata uang (yaitu, ditransfer dari satu pihak ke pihak lain sebagai media pertukaran); (itu) dapat dimanifestasikan melalui unit, token, atau koin, antara lain; dan (itu) dapat didistribusikan melalui "kontrak pintar" digital, di antara struktur lainnya.

Dari berbagai aset digital yang tersedia, CFTC telah mengkonfirmasi bahwa Bitcoin dan Ether adalah mata uang digital untuk tujuan Panduan ini.

Apa Arti Bimbingan untuk Platform dan Dealer Crypto

Panduan ini mengambil pendekatan fungsional terhadap interpretasi “pengiriman aktual” dengan mengusulkan prinsip utama: seorang pembeli harus mengamankan kepemilikan dan kontrol atas mata uang digital dan kemampuan untuk menggunakannya secara bebas dalam perdagangan dalam waktu 28 hari sejak tanggal transaksi.

Daripada menjelajah untuk mendefinisikan apa arti pemindahan hak dalam konteks aset digital atau mengandalkan kepemilikan kunci atau alamat blockchain tertentu, CFTC mencari prinsip kepemilikan dan kontrol untuk menetapkan penanda prinsip “pengiriman aktual”.

Lebih lanjut, dan yang terpenting, CFTC menyatakan bahwa ia mengartikan istilah "penawar" secara luas dan bahwa istilah itu dapat menangkap "siapa saja yang mempresentasikan, meminta, atau memfasilitasi 'transaksi komoditas ritel', termasuk melalui kepentingan partisipasi dalam suatu yayasan, konsensus atau kolektif lain yang mengendalikan keputusan operasional pada protokol, atau orang lain dengan kemampuan untuk menegaskan kontrol atas protokol ”yang menawarkan transaksi tersebut. Posisi ini secara efektif menempatkan pertukaran crypto, tempat pelaksanaan, platform perdagangan terdesentralisasi, dan kelompok kolektif orang yang dapat melakukan kontrol pada platform dengan pemberitahuan bahwa mereka dapat dimintai pertanggungjawaban atas Transaksi Komoditas Leveraged Commodity dalam mata uang digital yang ditransaksikan pada platform atau pertukaran.

Melalui serangkaian contoh yang ditetapkan dalam Panduan, CFTC mengklarifikasi apa yang akan dianggap sebagai kepemilikan dan kontrol yang berarti untuk menjadi "pengiriman aktual" mata uang digital dalam Transaksi Komoditas Leveraged Commodity Transaction. Kuncinya adalah sebagai berikut:

  • Kunci dan Alamat Blockchain. Switch mata uang digital tercermin pada buku besar umum, dari alamat blockchain penjual rekanan (atau, jika relevan, setiap perantara atau tempat eksekusi) ke alamat blockchain pembeli di mana pembeli mempertahankan kepemilikan dan kontrol tunggal akan dianggap sebagai pengiriman aktual. Namun, CFTC menolak untuk mempertimbangkan lebih lanjut apakah kepemilikan pembeli atas kunci atau alamat blockchain tertentu adalah milik kepemilikan dan kontrol; melainkan, Bimbingan ini berfokus pada apakah pembeli telah mencapai "tingkat kepemilikan dan kendali yang berarti."
  • Liens. Mata uang digital harus bebas dari hak gadai, bunga, atau hak hukum (termasuk hak untuk memaksakan penjualan) dari pihak pemberi penawaran, penjual pihak lawan, atau siapa pun yang bertindak bersama dengan pihak pemberi penawaran dan penjual pihak lawan yang akan mencegah atau membuatnya tidak praktis. bagi pembeli untuk menggunakan mata uang digital secara bebas sebagai media pertukaran.
  • Tempat penyimpanan. Pengiriman ke tempat penyimpanan mungkin merupakan pengiriman yang sebenarnya.
    • Untuk tujuan ini, penyimpanan tidak dapat berafiliasi, dikendalikan, atau dioperasikan oleh penjual, dan penyimpanan tersebut harus membuat perjanjian dengan pembeli untuk memegang mata uang digital sebagai agen untuk pembeli tanpa memperhatikan kepentingan pihak penawar, penjual pihak lawan, atau orang yang bertindak bersama dengan pihak pemberi penawaran atau penjual pihak lawan.
    • Pembeli harus dapat memiliki kontrol penuh terhadap mata uang digital yang disimpan dalam penyimpanan, termasuk kemampuan untuk menggunakan jumlah penuh secara bebas, atau mentransfernya ke penyimpanan lain yang dipilih oleh pembeli. Mata uang digital juga harus bebas dari hak gadai, bunga, atau hak hukum dari pihak yang menawarkan, penjual pihak lawan, atau orang lain, sebagaimana disebutkan di atas.
    • Mengenai afiliasi penawaran atau penyimpanan (misalnya, suatu tempat penyimpanan yang berafiliasi dengan tempat eksekusi), CFTC telah mengklarifikasi bahwa – agar tempat tersebut tidak dapat didiskualifikasi – tempat penyimpanan tersebut harus:
      • Lembaga keuangan
      • Lini bisnis terpisah dari pihak yang menawarkan tidak tunduk pada kendali pihak yang menawarkan
      • Badan hukum terpisah dari pihak pemberi penawaran dan tempat pelaksanaan
      • Dioperasikan secara dominan untuk tujuan menyediakan layanan kustodian
      • Dilisensikan dengan tepat sebagai penjaga di yurisdiksi terkait, sebagaimana berlaku
      • Diotorisasi secara kontrak sebagai agen pembeli dan penawar opsi penyimpanan dingin
  • Tempat Eksekusi sebagai Penjual. Kemampuan penawar untuk mengambil sisi berlawanan dari Transaksi Komoditas Leveraged Retail menimbulkan kekhawatiran tentang konflik kepentingan dan dapat menciptakan situasi di mana pengiriman aktual gagal terjadi. Sebagai hasilnya, CFTC akan mempertimbangkan kegiatan tersebut sebagai faktor yang membebani demonstrasi pengiriman yang sebenarnya.
  • Switch Entri Buku. Pengiriman aktual tidak tidak terjadi sebagai akibat dari switch pemindahbukuan, terlepas dari apakah perjanjian antara pembeli dan penawar atau penjual rekanan menciptakan kewajiban yang dapat ditegakkan untuk mengirimkan mata uang digital kepada pembeli.
  • Kelambu, Penggulingan Offset. Pengiriman aktual tidak tidak terjadi jika – dalam waktu 28 hari sejak memasuki Transaksi Komoditas Leveraged Retail – transaksi tersebut digulirkan, diimbangi, dikeluarkan, atau diselesaikan secara tunai atau mata uang digital selain mata uang digital yang dibeli, antara (i) pembeli dan (ii) pihak pemberi penawaran, penjual pihak lawan, atau siapa pun yang bertindak bersama dengan pihak pemberi penawaran atau penjual pihak lawan tersebut.

Perencanaan ke depan

Panduan ini datang pada saat yang sangat dibutuhkan dalam perdagangan aset digital, karena pasar terus berkembang dan produk yang tersedia untuk sektor ritel terus meluas.

Mengingat sektor ritel yang berkembang dalam perdagangan aset digital, pertukaran dan pialang kripto harus bekerja sama dengan penasihat untuk memperkenalkan leverage atau margin ke platform perdagangan aset digital mereka. Setiap perdagangan margin semacam itu akan membutuhkan manajemen dan penataan yang cermat untuk mematuhi persyaratan peraturan yang berlaku.