Apa yang Salah Investor Tentang Volatilitas (dan Bukan Hanya untuk Crypto)
General

Apa yang Salah Investor Tentang Volatilitas (dan Bukan Hanya untuk Crypto)

Dalam seminggu di mana kita sekali lagi diingatkan betapa tajamnya sentimen dapat bergeser di pasar aset kripto, sangatlah tepat untuk melihat peran yang dimainkan volatilitas dalam narasi kita, portofolio kita, dan jiwa kita.

Saya juga ingin memeriksa apa itu volatilitas tidak, karena momoknya mengambil pengaruh yang tidak proporsional pada saat terjadi kekacauan.

Kebingungan ini tidak unik untuk pasar kripto – volatilitas disalahpahami di semua kelompok aset. Namun, seperti hampir semua metrik pasar, metrik ini memiliki nuansa khusus saat diterapkan pada industri kita.

Menyiapkan meja

Pertama, mari kita tinjau apa yang kami maksud dengan volatilitas. Secara teknis, ini adalah sejauh mana harga aset dapat berayun ke arah mana pun. Secara umum, yang kami maksud dengan “volatilitas” adalah volatilitas yang direalisasikan, yang berasal dari harga historis. Ini dapat diukur dengan beberapa cara – di CoinDesk kami menggunakan deviasi standar 30 hari bergulir tahunan dari pengembalian log alami harian.

Volatilitas tersirat mewakili ekspektasi pasar akan volatilitas masa depan, seperti yang disimpulkan dari harga opsi. Lebih lanjut tentang ini nanti.

Volatilitas suatu aset adalah bagian penting dari narasinya, terutama di pasar crypto, yang dikaitkan dengan volatilitas di benak banyak investor. Survei investor institusi, dilakukan awal tahun ini oleh Fidelity Digital Assets, memilih volatilitas sebagai salah satu hambatan utama investasi.

Ini karena banyak investor mencampurkan volatilitas dengan risiko. Ini adalah kesalahan investasi mendasar yang mengungkapkan lebih banyak tentang susunan psikologis kita daripada tentang wawasan manajemen portofolio kita.

Lihat ke dalam

Kita, dan sebagai spesies, menghindari risiko, dan harus bertahan hidup. Ini meluas ke kosakata kita – kita risiko yang lebih tinggi juga berarti kemungkinan mendapatkan hadiah yang lebih tinggi, tetapi Anda tidak akan mendengar ada orang yang mengklaim menolak hadiah. “Risiko” akan selamanya dikaitkan dengan sesuatu yang buruk, terutama dalam hal investasi. Penasihat investasi tidak memperingatkan tentang “risiko naik”.

Keengganan kami untuk mengambil risiko dalam hal keuangan dapat dimengerti. Risiko menyiratkan kerugian yang tidak dapat ditebus, yang dapat berarti kehancuran complete bagi sebagian orang. Namun tingkat keengganan kami umumnya tidak dikompensasi oleh kemungkinan kerugian yang sebenarnya, terutama di pasar yang sudah matang di mana sisi negatif dapat dikelola. Dengan kata lain, ketakutan kita akan risiko mungkin bijaksana tetapi biasanya tidak rasional.

Menggabungkan volatilitas dengan risiko membuat risiko juga menjadi sesuatu yang harus dihindari, di benak sebagian besar investor. Namun volatilitas tidak sama dengan risiko. Volatilitas adalah metrik, angka, pengukuran. Risiko adalah konsep yang ambigu.

Volatilitas yang tinggi menyiratkan bahwa harga dapat mengalami kenaikan yang signifikan. Itu juga berarti bahwa itu bisa turun tajam, dan kemungkinan merugikan kita itulah yang membuat kita menggabungkannya dengan risiko dan secara naluriah menghindarinya.

Fakta bahwa CBOE Volatility Index (VIX), yang mengukur S&P 500 menyiratkan volatilitas, juga dikenal sebagai”Stress Indicator” memberikan gambaran tentang apa yang dimiliki volatilitas rap yang buruk.

Menggabungkan kedua konsep membawa kita ke pemutusan yang berpotensi berbahaya lainnya: Jika kita menyamakan volatilitas dengan risiko, maka kita menyiratkan bahwa kita dapat mengukur risiko. Kami tidak bisa. Risiko didasarkan pada yang tidak diketahui. Hal-hal buruk dapat terjadi dari segala arah, kapan pun, dengan kecepatan berapa pun, dalam susunan bentuk dan konfigurasi yang tak terbatas.

Volatilitas, di sisi lain, bisa diketahui. Menyiratkan bahwa risiko dapat diketahui dapat membuat kita kurang menghargai potensi kerusakan.

Menceritakan sebuah cerita

Tidak hanya volatilitas yang bisa diketahui; itu juga dapat memberi tahu kita banyak hal tentang aset apa pun. Secara umum, semakin tinggi volatilitas, semakin tinggi pengembaliannya – tetapi tidak selalu. Saat membangun portofolio, volatilitas relatif harus dibandingkan dengan pengembalian historis relatif untuk mengevaluasi apakah tambahan “risiko” sepadan.

vty-vs-perf-chart
Volatilitas historis relatif dan pengembalian tidak selalu cocok

Misalnya, volatilitas 30 hari eter (ETH) dan Litecoin (LTC) serupa, sementara pengembalian selama periode yang sama sangat berbeda. (Perhatikan bahwa kinerja historis tidak menjamin kinerja masa depan, dan tidak satupun dari ini adalah nasihat investasi.)

Kami tidak hanya dapat mengumpulkan cerita dari volatilitas baru-baru ini (“terealisasi”), kami juga dapat menghitung ekspektasi investor tentang volatilitas ke depan, melalui harga opsi. Jika volatilitas “tersirat” ini lebih tinggi dari volatilitas yang direalisasikan, hal itu menunjukkan kepada kita bahwa investor mengharapkan volatilitas meningkat. Perbedaan realisasi tersirat telah positif di masa lalu, tetapi awal minggu ini mencapai titik terluasnya dalam lebih dari setahun. Itu adalah pasar yang mengatakan “sabuk pengaman”.

skew_btcusd__iv_vs_rv-2
Pasar mengharapkan lebih banyak volatilitas di masa depan
Sumber: skew.com

Crypto berbeda

Bitcoin (BTC) adalah aset kripto patokan, yang tertua dan paling likuid, dan dengan mudah menjadi salah satu pasar derivatif paling berkembang. Secara tradisional, pengenalan derivatif mengurangi volatilitas aset, karena menambah peluang likuiditas dan lindung nilai. Tidak mengherankan, karena alasan ini volatilitas bitcoin termasuk yang terendah dari aset kripto.

30d-volatilitas
BTC mungkin lebih tidak stabil daripada kebanyakan aset tradisional, tetapi jika menyangkut aset kripto, itu relatif jinak
Sumber: Metrik Koin

Apa adalah mengejutkan adalah bahwa volatilitas bitcoin sering bergerak searah dengan harga. Artinya, saat harga turun, volatilitas biasanya juga terjadi.

btc-vty-harga-2
Harga yang naik biasanya berarti naiknya volatilitas
Sumber: Metrik Koin, CoinDesk

VIX, di sisi lain, cenderung bergerak terbalik ke S&P 500. Korelasi rata-rata 60 hari antara keduanya untuk bulan Agustus adalah -0,84, asosiasi negatif yang hampir sempurna. Menggunakan 30 hari realisasi volatilitas bitcoin sebagai proksi untuk bitcoin VIX, kami mendapatkan korelasi 60 hari rata-rata untuk bulan Agustus sebesar 0,45. Skenario yang sangat berbeda.

btc-vty-sp-vix
VIX dan S&P 500 berkorelasi terbalik; Volatilitas BTC sering kali berkorelasi positif dengan harga BTC
Sumber: FactSet, Metrik Koin

Keunikan lain dari volatilitas kripto adalah bahwa pasar kripto berdagang 24/7. Pasar tradisional tidak. Jadi, ukuran volatilitas aset tradisional menghasilkan lebih sedikit poin information daripada aset kripto. Secara teoritis, jika saham diperdagangkan pada hari Sabtu dan Minggu, kita dapat mengalami ayunan liar ke atas pada satu hari diikuti oleh ayunan liar ke bawah di hari lain, dengan pengukuran Jumat-Senin tidak menunjukkan volatilitas sama sekali. Pergerakan ini ditangkap dalam perhitungan volatilitas aset kripto.

Pada kenyataannya, ini tampaknya tidak terlalu menjadi masalah untuk narasi bitcoin – volatilitas rata-rata 30 hari untuk BTC ketika Anda mengambil perdagangan akhir pekan dari persamaan tidak jauh berbeda dari hasil kumpulan info lengkap. Untuk Agustus, misalnya, rata-rata bulanan yang menggunakan deviasi standar harian adalah 51,2 percent, sedangkan rata-rata bulanan yang hanya menggunakan hari perdagangan S&P 500 adalah 51,6%.

Jadi, volatilitas lebih tinggi di pasar aset kripto. Ini juga lebih terukur, karena ada lebih banyak titik information yang dapat digunakan untuk mengumpulkan informasi.

Bawa itu

Dan akhirnya, volatilitas pasar kripto yang relatif tinggi menjadi penghalang bagi sebagian orang selain magnet bagi yang lain. Banyak pedagang profesional telah memasuki pasar crypto karena dari volatilitas. Mereka membawa serta likuiditas yang mengurangi disperse dan selanjutnya mendorong pematangan pasar ke depan. Dan saat volatilitas satu aset mulai mereda, aset lain yang lebih muda dan lebih bergolak hanya berjarak beberapa klik.

more-volatiltiy-please

Volatilitas mungkin tidak cocok untuk semua orang, tetapi harus dihormati dan dimanfaatkan, bukan dihindari. Bitcoin memiliki pasar derivatif yang hidup untuk membantu mengelola volatilitas tersebut, dan eter (cryptocurrency terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar) berkembang pesat.

Semua portofolio bertujuan untuk memiliki campuran volatilitas, dengan bobot relatif yang ditentukan oleh profil dan preferensi investor individu. Volatilitas bitcoin yang tinggi seharusnya tidak menjadi alasan untuk menjauh. Justru sebaliknya – ini memberi kelompok aset peran yang lebih menarik dalam diversifikasi aset. Karena investor dari semua jenis menjadi lebih nyaman dengan basic utama yang mendukung kasus nilai untuk bitcoin dan aset kripto lainnya, dan karena volatilitas menjadi lebih mudah dikelola, kita cenderung melihat karakteristik khusus ini menjadi lebih sedikit sebagai penghalang dan lebih sebagai kualitas untuk dipeluk.

Ada yang tahu apa yang terjadi? )

Tepat ketika tampaknya ada kilatan cahaya harapan terkait vaksin, pasar di seluruh dunia kehilangan antusiasme mereka dan tenggelam. Pada saat penulisan pada Jumat tender, papan itu berwarna merah laut, dengan Nasdaq memimpin penurunan.

Sejauh ini pergerakannya hampir tidak ada di tangga lagu, tetapi disposition tampaknya telah berubah. Untuk menyoroti kondisi goyah yang menjadi dasar penguatan saham teknologi baru-baru ini, indeks Volatilitas Cboe Nasdaq 100 (VXN) mencapai diferensial tertinggi dengan setara dengan VIX S&P 500 sejak 2004.

vix-vnx-2
Volatilitas Nasdaq telah melonjak relatif terhadap volatilitas S&P 500

Koreksi ini mungkin bersifat sementara, tetapi sepertinya ketakutan pemilu sedang bergerak ke depan antrean hal-hal besar yang perlu dikhawatirkan, dapat dimengerti mengingat meningkatnya gumaman tentang kemungkinan tidak ada hasil yang konklusif. Saya membayangkan bahwa jika ada satu hal yang tidak disukai pasar, yaitu tidak mengetahui siapa pemimpin Dunia Bebas yang akan datang.

Bitcoin, seperti biasa, menunjukkan kepada investor bahwa ia menang dalam volatilitas, dengan kerugian mingguan beberapa kali lebih besar daripada indeks pasar saham utama. Sedangkan analis berebut untuk masuk akal Dari pergerakan tersebut, bitcoin sekali lagi telah melemparkan narasinya ke udara – bukan tempat yang cukup aman, bukan aset yang cukup berkorelasi – dan siapa yang tahu di mana ia akan mendarat.

performance-chart-090420-wide
Sumber: CoinDesk, FactSet

Tyler dan Cameron Winklevoss, pendiri pertukaran crypto Gemini dan perusahaan investasi Gemini Capital, telah menjabarkan tesis makroekonomi mereka pada bitcoin dan mengapa mereka percaya itu bisa mencapai $ 500. 000 (spoiler, ini berkaitan dengan nilai emas). BAWA PULANG: Satu kritik yang sering dilabeli pada orang-orang teknologi yang menggembar-gemborkan bentuk keuangan baru adalah bahwa mereka mencoba memperbaiki masalah yang tidak mereka pahami. Namun, itu tidak berarti kita tidak boleh memeriksa solusi potensial, selama kita sadar bahwa setiap solusi membawa serta masalah baru. Dan terkadang pandangan dari luar industri dapat menyoroti masalah gambaran besar yang sulit dilihat dari dalam. Angin puyuh ide adalah kunci untuk memahami masalah dan potensinya, jadi, apakah Anda setuju atau tidak setuju, esai seperti ini patut dibaca.

Ark Invest telah menghasilkan, bekerja sama dengan Coin Metrics, sebuah risalah yang bagus tentang peran Bitcoin sebagai lembaga ekonomi. Ini menunjukkan mengapa sistem keuangan saat ini kurang dari jaminan ekonomi dasar, bagaimana Bitcoin dapat memuaskan mereka, dan beberapa grafik luar biasa yang memudahkan untuk memahami beberapa masalah pelik Bitcoin seperti tata kelola.

Minat terbuka di pilihan di eter (ETH), token asli untuk blockchain Ethereum dan aset crypto terbesar kedua dalam hal kapitalisasi pasar, telah mencapai rekor tertinggi pada pertukaran opsi crypto terkemuka Deribit. BAWA PULANG: Ini menandakan kedewasaan yang tumbuh dalam ruang derivatif eter dan pada gilirannya akan mendukung minat pedagang yang lebih besar pada derivatif dan aset yang mendasarinya. ETH umumnya lebih tidak stabil daripada bitcoin (BTC) – pasar derivatif yang lebih kuat mungkin menjinakkan beberapa volatilitas itu, yang juga akan membuatnya lebih menarik bagi investor jangka panjang.

skew_total_eth_options_open_interest-1-4
Melonjaknya opsi ETH membuka minat
Sumber: skew.com

Perusahaan pemberi pinjaman Crypto BlockFi sekarang menawarkan hasil di PAX Gold (PAXG, token yang didukung emas yang diterbitkan oleh Paxos) dan stablecoin tether (untuk akun non-AS). BAWA PULANG: Menurut perusahaan, APY awal di PAXG akan menjadi 4 percent. Ini menarik karena hasil emas telah menjadi konsep yang sulit dipahami selama berabad-abad. Ada stage tradisional yang menawarkan bunga atas simpanan emas, tetapi sudut penjagaannya tidak praktis. Di sini, BlockFi menawarkan hasil bukan pada emas itu sendiri tetapi pada con yang diterbitkan oleh Paxos, didukung oleh emas batangan fisik. Ini terdengar lebih cair dan lebih fleksibel. Ini juga memungkinkan klien untuk menggunakan PAXG sebagai jaminan untuk pinjaman. Volume PAXG telah melonjak selama beberapa bulan terakhir setelah awal yang lambat, jadi perlu diperhatikan apakah hal ini akan mendorongnya lebih jauh.

Dan berbicara tentang tether (USDT), pertukaran derivatif Candu memiliki memperkenalkan credit default swaps untuk stablecoin terbesar di dunia dan cryptocurrency terbesar kelima secara keseluruhan. BAWA PULANG: Pembayaran ini jika terjadi default option oleh Tether, penerbit USDT. Token telah menjadi mata uang dasar de facto untuk sebagian besar perdagangan kripto, dan gagasan untuk memecahkannya akan mengirimkan getaran ke seluruh pasar. Tahun lalu sempat terjadi gejolak saat Tether mengalami masalah perbankan dan ternyata tidak semua token yang diterbitkan berstandar dolar AS 1: 1 ). Sejak itu, pasar telah menetapkan jenis kepercayaan baru, dan bagi banyak orang, gagasan melipat Tether menggelikan. Bagi yang lain, itu menakutkan.

Huobi Futures, device turunan crypto dari Grup Huobi, sekarang menawarkan perdagangan dalam opsi bitcoin mingguan, dua mingguan, dan triwulanan. BAWA PULANG: Deribit adalah raksasa di pasar opsi kripto dalam menantangnya akan sulit, tetapi keragaman dan likuiditas yang lebih besar dalam opsi akan baik untuk pasar secara keseluruhan. Pasar opsi yang hidup tidak hanya mendukung strategi lindung nilai, tetapi juga mendorong investasi baru dengan mengurangi volatilitas, dan meningkatkan peluang pendapatan baru bagi penulis opsi.

skew_btc_options_volumes-6
Pemain baru masuk
Sumber: skew.com

Zero Hash, organisasi kliring aset kripto yang dipisahkan dari bekas pertukaran kripto Seed CX, telah menutup putaran pendanaan $ 4,75 juta dipimpin oleh deliciousworks, pemilik tasytrade pialang berbasis aplikasi, dengan peserta lain termasuk pedagang perantara berbasis aplikasi Dough, pasar berjangka yang berfokus pada ritel, Pertukaran Kecil, Bain Capital, TradeStation, dan lainnya. BAWA PULANG: Ini bukan kenaikan yang besar, tetapi ini menunjukkan minat yang meningkat pada infrastruktur pasar crypto. Lapisan pemukiman ini bisa dibilang salah satu yang paling belum matang untuk saat ini, dan perkembangannya akan menjadi kunci bagi platform lebih lebih utama untuk memasuki industri.

Episode podcast yang layak untuk didengarkan:

Penyingkapan

Pemimpin dalam berita blockchain, CoinDesk adalah socket media yang berjuang untuk standar jurnalistik tertinggi dan mematuhi kebijakan editorial yang ketat. CoinDesk adalah anak perusahaan yang beroperasi secara independen dari Digital Currency Group, yang berinvestasi dalam cryptocurrency dan startup blockchain.