Bitcoin Bersiap untuk Jenis Lindung Nilai Baru
General

Bitcoin Bersiap untuk Jenis Lindung Nilai Baru

Dari sekian banyak hal pintar yang konon dikatakan Mark Twain, salah satu favorit saya, terutama belakangan ini, adalah: “Bukan apa yang tidak Anda ketahui yang membuat Anda mendapat masalah. Itu yang Anda tahu pasti bahwa itu tidak benar. ”

Dalam kekacauan di tahun 2020, banyak “kebenaran” pasar telah berubah menjadi mitos. Dan banyak pepatah investasi tepercaya yang tidak lagi masuk akal.

Satu yang terus membingungkan saya adalah berapa banyak penasihat keuangan yang masih merekomendasikan keseimbangan portofolio 60/40 antara ekuitas dan obligasi. Ekuitas akan memberi Anda pertumbuhan, kata teorinya. Dan obligasi akan memberi Anda pendapatan serta memberikan penyangga pada saat ekuitas menurun. Jika Anda ingin mempertahankan modal hingga hari tua, kami diberi tahu, ini adalah strategi diversifikasi untuk Anda.

Itu tidak berlaku lagi.

Diversifikasi itu sendiri tidak diadili di sini. Apakah Anda menganut teori insanity atau hanya menikmati diet seimbang, diversifikasi adalah aturan praktis yang baik dalam hal gaya hidup sehat (kecuali mungkin dalam hal pernikahan).

Ini adalah Mengapa diversifikasi dalam hal investasi yang perlu kita pikirkan.

Mengapa melakukan diversifikasi? )

Idenya adalah bahwa diversifikasi menyebarkan risiko. Apa yang melukai satu aset mungkin menguntungkan yang lain, atau setidaknya tidak terlalu merugikannya. Suatu aset dapat memiliki pendorong nilai unik yang membedakan kinerjanya. Dan posisi dalam produk berisiko rendah dan sangat likuid memungkinkan investor untuk menutupi kontinjensi dan memanfaatkan peluang investasi lain saat muncul.

Semua itu sebagian besar masih berlaku. Yang perlu dipertanyakan adalah asumsi bahwa diversifikasi harus tersebar antara ekuitas dan obligasi.

Salah satu alasan utama pembagian alokasi ekuitas / obligasi adalah kebutuhan untuk lindung nilai. Secara tradisional, ekuitas dan obligasi bergerak terbalik. Dalam keterpurukan ekonomi, bank sentral akan menurunkan suku bunga untuk menghidupkan kembali perekonomian. Hal ini akan mendorong harga obligasi, yang sebagian akan mengimbangi kemerosotan ekuitas, memberikan kinerja yang lebih baik daripada dana yang tidak seimbang.

Sejak krisis 2008, hubungan itu putus. Faktanya, seperti yang ditunjukkan bagan di bawah, ekuitas (diwakili oleh S&P 500) telah mengungguli dana berimbang (diwakili oleh Vanguard Balanced Index) dalam hal kinerja tahunan bergulir selama 20 tahun terakhir.

seimbang-vs-ekuitas

Mengapa? ) Pertama, bank sentral tidak lagi memiliki suku bunga dalam kotak peralatan melawan resesi mereka. Sementara tingkat negatif mungkin terjadi, mereka tidak mungkin menghidupkan kembali ekonomi cukup untuk membalikkan kejatuhan pasar saham karena ekspektasi resesi.

Dan, seperti yang kita saksikan tahun ini, pasar saham bisa terus naik meski ekonomi sedang terpuruk. Didorong oleh suku bunga yang lebih rendah dan banjir aset baru dari mengejar uang, valuasi ekuitas menjadi terlepas dari pendapatan yang diharapkan beberapa waktu lalu.

Jadi, tidak ada alasan untuk mengharapkan ekuitas mengalami penurunan tahun yang diumumkan, dan tidak ada alasan untuk mengharapkan obligasi naik saat itu terjadi, selama bank sentral mempertahankan kebijakan mereka saat ini. Dan sulit untuk melihat bagaimana mereka dapat keluar dari strategi mereka saat ini tanpa menyebabkan kerugian yang signifikan bagi peminjam (termasuk pemerintah). Lalu, di mana pagar itu?

Alasan lain untuk menahan sebagian obligasi dalam portofolio adalah memiliki pendapatan yang terjamin. Itu telah diambil dari tabel dengan rekor suku bunga rendah. Dan untuk aspek “aman” dari kepemilikan obligasi pemerintah, rasio utang negara / PDB berada pada tertinggi sepanjang masa. Tidak ada yang mengharapkan pemerintah AS untuk gagal membayar utangnya – tetapi itu lebih merupakan masalah kepercayaan daripada prinsip keuangan. Kontinuitas kepercayaan mungkin merupakan asumsi lain yang perlu diperiksa.

Anda mungkin pernah mendengar ini sebelumnya: Obligasi pemerintah digunakan untuk memberikan bunga bebas risiko. Sekarang mereka memberikan risiko tanpa bunga.

Jadi, mengapa penasihat keuangan masih merekomendasikan saldo obligasi / ekuitas?

Mengapa lindung nilai? )

Alasan potensial lainnya adalah sebagai lindung nilai terhadap volatilitas. Secara teori, ekuitas lebih tidak stabil daripada obligasi karena penilaiannya bergantung pada jumlah variabel yang lebih tinggi. Namun, dalam praktiknya, obligasi seringkali lebih tidak stabil daripada ekuitas, karena grafik volatilitas 30 hari dari indeks obligasi jangka panjang TLT dan S&P 500 ini menunjukkan:

sp-tlt-vty

Jadi, justifikasi pembagian ekuitas / obligasi 60/40 tidak lagi memiliki argumen yang berarti, baik sebagai penyedia pendapatan atau sebagai lindung nilai. Bahkan hanya dengan menyesuaikan rasio saja sudah tidak penting. Kerentanan yang mendasari saham dan obligasi sekarang tumpang tindih.

Terlebih lagi, tidak ada alasan untuk mengharapkan segala sesuatunya kembali seperti semula. Bahkan tanpa pemerintah yang terpecah di AS, akan sulit untuk menerapkan ekspansi fiskal yang memadai untuk menjaga ekonomi tetap bertahan secara berkelanjutan. Kemungkinan besar kebijakan moneter ekspansif akan menjadi ordinary baru. Ini akan membuat imbal hasil obligasi tetap turun, harga ekuitas stabil atau naik, dan defisit membengkak.

Ini menimbulkan pertanyaan: apa Sebaiknya portofolio lindung nilai?

Campuran tradisional melakukan lindung nilai terhadap siklus bisnis: Pada tahun-tahun pertumbuhan ekonomi, ekuitas berjalan dengan baik, dan pada tahun-tahun kontraksi, obligasi masuk. Hanya saja, siklus bisnis tidak lagi ada. Sinyal bahwa suku bunga yang digunakan untuk mengirim telah dikesampingkan oleh bank sentral, yang berarti bahwa manajer investasi yang masih percaya pada siklus bisnis menjadi buta.

Apa risiko investasi terbesar yang dihadapi para penabung saat ini?

Ini adalah penurunan nilai mata uang. Kebijakan moneter ekspansif di masa lalu telah mengandalkan pertumbuhan ekonomi yang dihasilkan untuk menyerap jumlah uang beredar baru. Pembilang (PDB) dan penyebut (jumlah uang yang beredar) tumbuh bersama, sehingga setiap unit moneter akan setidaknya memiliki nilainya. Sekarang, uang baru membanjiri perekonomian hanya untuk membuatnya tetap bertahan. Pembilangnya tetap datar (atau bahkan menurun) sementara penyebutnya melonjak. Nilai setiap device moneter turun.

Mata uang dasar yang jatuh menyentuh nilai ekuitas dan obligasi dalam portofolio jangka panjang. Penabung kurang kaya dalam hal daya beli dibandingkan sebelumnya. Pembagian alokasi 60/40 tidak membantu mereka.

Dalam lingkungan di mana penurunan nilai mata uang terlihat semakin pasti, jenis lindung nilai portofolio baru diperlukan.

Dalam situasi ini, sarana lindung nilai yang perfect adalah aset yang kebal terhadap kebijakan moneter dan fluktuasi ekonomi: Aset yang tidak bergantung pada pendapatan untuk penilaiannya, dan yang pasokannya tidak dapat dimanipulasi.

Emas adalah salah satu aset tersebut. Bitcoin adalah hal lain, dengan pasokan yang bahkan lebih tidak elastis.

Ini telah dinyatakan dengan berani oleh orang-orang seperti Paul Tudor Jones, Michael Saylor (CEO MicroStrategy), Jack Dorsey (CEO Square) dan lainnya, yang telah memasukkan bitcoin ke dalam portofolio dan perbendaharaan mereka, bertaruh pada nilai masa depannya sebagai lindung nilai penurunan nilai. Idenya bukanlah hal baru.

Tapi yang membingungkan adalah kebanyakan manajer dan penasihat profesional masih merekomendasikan pemisahan obligasi / ekuitas, jika tidak masuk akal lagi. Dasar-dasarnya telah berpindah, namun sebagian besar portofolio masih bergantung pada formula yang sudah ketinggalan zaman.

Sekarang, saya tidak merekomendasikan investasi dalam bitcoin, per se. (Tidak ada dalam buletin ini yang merupakan nasihat investasi). Hal yang ingin saya sampaikan adalah bahwa investor dan penasihat perlu mempertanyakan asumsi lama dalam menghadapi kenyataan baru. Mereka perlu memikirkan kembali apa arti lindung nilai, dan risiko apa yang sebenarnya dihadapi klien mereka dalam jangka panjang. Tidak melakukannya adalah tidak bertanggung jawab secara finansial.

Dapat dimengerti bahwa pada saat ketidakpastian, kami berpegang teguh pada aturan lama. Dengan begitu banyak perubahan, kita secara naluriah meraih kenyamanan un recognizable. Namun justru ketika hal-hal tidak lagi masuk akal maka asumsi perlu dipertanyakan. Di zaman contemporary, jarang ada ketidakpastian tentang begitu banyak pilar basic kemajuan seperti sekarang. Saat ini, peran investor profesional dan penasihat keuangan lebih penting dari sebelumnya, karena penabung sangat membutuhkan tidak hanya bimbingan tetapi juga perlindungan.

Oleh karena itu, semakin penting bagi kita untuk memikirkan kembali strategi manajemen portofolio, bahkan untuk profil konservatif. Ada lebih dari sekadar pengembalian yang berisiko jika kita tidak melakukannya.

Mendekati masa dewasa

Genesis (dimiliki oleh DCG, juga induk dari CoinDesk) telah mengeluarkannya Laporan Pasar Aset Digital untuk Q3, yang menunjukkan pertumbuhan yang kuat dalam quantity pinjaman dan perdagangan, dan menyoroti pergeseran industri yang menarik.

Operasi pinjaman menambahkan $ 5,2 miliar dari pinjaman baru, lebih dari dua kali lipat angka Q2 sebesar $ 2,2 miliar, dengan pertumbuhan terutama berasal dari pinjaman di ETH, uang tunai dan altcoin – BTC sebagai persentase pinjaman yang beredar turun dari 51percent menjadi 41%. Jumlah pemberi pinjaman institusional unik tumbuh 47percent di Q3 vs. Q2.

Volume perdagangan place meningkat sekitar 14percent dari Triwulan ke-2, dengan tren peningkatan yang mencolok dalam eksekusi elektronik, dan quantity derivatif bilateral mencapai quantity lebih dari $ 1 miliar pada kuartal penuh pertama meja derivatif.

Angka-angka ini menguraikan dua tren:

1) Meningkatnya minat institusional dalam aset kripto selain bitcoin, sebagian besar didorong oleh hasil yang tersedia pada protokol DeFi. Ini umumnya masih terlalu tidak likuid untuk menahan kepentingan institusional yang signifikan, tetapi eksperimen yang terjadi di lapangan serta di pihak investor menunjukkan pada akhirnya munculnya layanan dan strategi inovatif yang dapat menangani volume yang lebih besar dengan risiko yang terkendali.

two ) Perkembangan berkelanjutan dari perdagangan kripto yang semakin canggih dan strategi investasi dari investor institusi. Ini menyoroti bahwa pasar aset crypto sedang tumbuh, yang akan menghasilkan lebih banyak uang institusional, yang pada gilirannya akan mendorong pengembangan produk dan layanan lebih lanjut dari Genesis dan lainnya. Lingkaran kebaikan ini mendorong pasar ke tempat yang seharusnya: pasar aset alternatif yang likuid dan canggih yang siap memengaruhi cara investor profesional mendekati alokasi aset secara lebih luas.

Laporan tersebut juga mengungkapkan bahwa Genesis sedang mengerjakan serangkaian produk dan layanan yang dirancang untuk meningkatkan aliran dana institusional ke dalam dan sekitar pasar crypto: API peminjaman yang akan memungkinkan agregator setoran untuk mendapatkan hasil, pengenalan modal dan administrasi dana, dan agensi. perdagangan. Ini, bersama dengan pengenalan layanan kustodi pada Kuartal 3, akan semakin memperkuat jaringan investor pasar dan peserta infrastrukturnya yang sedang tumbuh.

Ini bisa menunjukkan konsolidasi yang tumbuh di pasar crypto: munculnya toko serba ada yang bertujuan untuk membantu klien dengan semua aspek manajemen aset crypto. Salah satu penghalang yang sering dikutip untuk investasi kripto adalah fragmentasi dalam industri, dan komplikasi relatif yang terlibat dalam mengambil posisi dalam aset kripto. Menghaluskan hambatan ini akan mempermudah investor profesional untuk mengambil langkah tentatif, dan akses ke likuiditas dapat mendorong beberapa orang untuk membuat pernyataan besar.

Genesis tidak akan sendirian dalam perjalanan ini, dan kita bisa melihat perlombaan dari nama-nama terkenal lainnya untuk menambah kestabilan layanan yang dihadapi institusional. Hal ini dapat mengakibatkan kesibukan aktivitas M&A, serta perekrutan yang lebih strategis dari pasar tradisional. Apa pun itu, industri diuntungkan dari pengalaman tambahan, dan infrastruktur pasar yang matang.

Ada yang tahu apa yang terjadi? )

Minggu ini tidak diragukan lagi akan mencatat sejarah sebagai salah satu yang lebih nyata dalam hal acara pasar mengemudi.

Pertama, Selasa adalah hari terpanjang yang bisa saya ingat. Faktanya, pada saat penulisan, rasanya Selasa belum berakhir.

Kedua, saham tampaknya menyukai ketidakpastian. Siapa yang tahu.

Ketiga, harga bitcoin menentang gravitasi pada waktu yang sangat membingungkan, menambahkan hasil pemilu dan ketidakpastian politik ke narasi potensial suka suka dipahami pasar.

performance-chart-110520-wide

Kinerja Bitcoin minggu ini telah memperkuat posisinya di jajaran bintang outperformers of year. S&P 500 menunjukkan pertunjukan yang bagus – bagus perhatikan bagaimana lonjakannya di bulan November menyumbang sebagian besar kinerja positifnya sepanjang tahun ini.

TAUTAN RANTAI

lien veteran Bill Miller, kepala investasi Miller Value Partners, terungkap dalam sebuah wawancara di CNBC minggu ini bahwa hedge fund MVP1-nya memiliki setengah dari investasinya dalam bitcoin. BAWA PULANG: Namun nama lain yang dihormati mengutip kekhawatiran inflasi sebagai salah satu alasan investor profesional harus melihat bitcoin. Faktor lain dapat dilihat dalam pernyataan Miller bahwa risiko bitcoin menjadi nol “lebih rendah daripada sebelumnya”. Dia berbicara tentang risiko asimetris: probabilitas bahwa bitcoin akan mencapai $ 0 (kerugian 100percent ) jauh lebih kecil daripada probabilitas itu akan memberikan pengembalian 200percent atau lebih.

Seolah-olah diperlukan bukti bahwa reli bitcoin ini sangat berbeda dari yang terakhir di tahun 2017, terakhir kali harga BTC berada di atas $ 15. 000, Pencarian Google untuk “bitcoin” itu juga melonjak. BAWA PULANG: Ini menyiratkan bahwa hype kali ini lebih diredam (terlepas dari keangkuhan di Crypto Twitter). Ini juga menunjukkan bahwa lebih sedikit”pemula” yang masuk ke pasar – pembeli berarti menaikkan harga bitcoin tidak perlu ke Google, yang berarti bahwa mereka tidak hanya tertarik oleh kinerja.

bitcoin-pencarian-vs-harga

Kotak melaporkan pendapatan $ 1, 2 63 miliar dan laba kotor $ 32 juta dari layanan bitcoin Aplikasi Tunai pada Q3 2020, menurut surat investor yang diterbitkan minggu ini. Ini adalah pertumbuhan sekitar 1. 000percent dan 1. ) 400percent tahun-ke-tahun, masing-masing. BAWA PULANG: Penjualan bitcoin di Aplikasi Tunai menghasilkan laba Square sedikit di bawah 2 percent, yang merupakan perimeter yang sangat tipis dibandingkan dengan bisnis Square secara keseluruhan, yang berjalan pada margin yang jauh lebih tinggi. Tetapi pertumbuhan yang kuat menunjukkan peningkatan substansial dalam permintaan ritel untuk bitcoin, yang sebagian dapat menjelaskan pertumbuhan alamat BTC dan, tentu saja, momentum harga.

btc-address

Aset Digital Fidelity (FDA) adalah mempekerjakan lebih dari 20 insinyur. Dalam sebuah posting, perusahaan mengatakan sedang mengerjakan peningkatan penyimpanan bitcoin yang ada dan layanan eksekusi, dan membangun produk baru. BAWA PULANG: Dorongan perekrutan ini mengisyaratkan rencana ekspansi untuk layanan aset electronic mereka, yang, mengingat jangkauan stage FDA, dapat memperluas peningkatan bagi investor institusional.

Kami menerbitkan serangkaian artikel dan opini erectile khusus yang terkait dengan kami Bitcoin untuk Penasihat acara pada 9-10 November, yang semuanya patut dibaca:

Newsletter ini tidak terlalu berfokus pada eter (ETH), token asli dari blockchain Ethereum, karena ia tertinggal dari bitcoin dalam hal kapitalisasi pasar, likuiditas, turunan, dan jumlah onramp. Namun, infrastrukturnya semakin matang, dan sedang mengalami perubahan teknologi yang signifikan yang akan memengaruhi proposisi nilainya. Terlebih lagi, ini bisa bertindak sebagai penganekaragaman yang baik untuk alokasi aset kripto dalam portofolio. Sejauh tahun ini, ia telah mengungguli bitcoin secara signifikan (220% vs 117percent ).

Jika Anda bertanya-tanya untuk apa beralih Ethereum 2.0 adalah tentang, dan apa pengaruhnya terhadap harga dan likuiditas ETH, lihat laporan penjelasan kami yang mendalam.

Kontrak deposit Ethereum 2.0 sekarang hidup, menandai “point of no return” untuk migrasi jaringan ke blockchain bukti kepemilikan yang bertujuan untuk meningkatkan skalabilitas dan mengurangi biaya. Waktu genesis untuk Eth 2.0 sekarang ditetapkan untuk 1 Desember, jika 16. 384 validator telah menyetor dana yang setara dengan 524. 288 eter ke dalam kontrak saat itu. BAWA PULANG: Kontrak residue memungkinkan untuk mempertaruhkan 32 ETH pada rantai baru, yang akan menawarkan pengembalian tahunan sampai 20percent dan akan bertindak sebagai jembatan satu arah antara rantai saat ini dan yang baru. Pencipta Ethereum, Vitalik Buterin sudah dikirim 3. 200, untuk 100 kontrak deposito.

Platform aset kripto FTX telah mengatakan bahwa mereka akan melakukannya meluncurkan turunan berdasarkan ETH yang dipertaruhkan (disebut”Beacon series ether”, atau BETH), yang dapat bertindak sebagai klaim atas Beacon ETH saat penarikan diaktifkan tahun depan. BAWA PULANG: Ini hanyalah petunjuk dari inovasi yang akan datang saat produk dan kasus penggunaan baru bermunculan. Ini juga dapat meningkatkan minat pada ETH yang dipertaruhkan, karena secara teori menawarkan likuiditas kepada mereka yang berpartisipasi, dan menghilangkan penghalang likuiditas bagi beberapa investor.

Pendapatan penambang dari pemrosesan transaksi di blockchain Ethereum lebih dari setengahnya pada bulan Oktober sebagai mania untuk keuangan terdesentralisasi didinginkan dan biaya transaksi turun lebih dari 60%. BAWA PULANG: Penurunan biaya ini mungkin bukan kabar baik bagi para penambang, tetapi ini bagus untuk jaringan Ethereum, karena ini menunjukkan bahwa kemacetan sedang surut. Kami membahas ini dan indikator kemacetan lainnya dalam Tinjauan Bulanan kami, Oktober 2020, yang dapat Anda unduh secara gratis di sini.