Komisi Eropa telah mempresentasikan apa yang disebut regulasi MiCA. Akibatnya, ini menciptakan regulasi yang menjangkau jauh dan selaras di tingkat Eropa untuk aset kripto, termasuk banyak layanan terkait. Apa yang berpotensi menantang untuk startup juga mengandung peluang besar dalam hal profesionalisasi dan pertumbuhan untuk seluruh ekosistem crypto. – Penulis: Philipp Sandner, Johannes Blassl

Pada September 2020, Komisi Eropa mempresentasikan draf regulasi komprehensif”aset kripto” (electronic, aset berbasis blockchain), yang diharapkan mulai berlaku pada akhir 2022. Regulasi”Pasar dalam aset kripto” (“MiCA”), yang berlaku langsung di semua Negara Anggota, menjelaskan regulasi aset electronic paling ekstensif hingga saat ini.

Berbagai aset kripto: Dari Bitcoin melalui Libra hingga Euro yang berbasis blockchain

Aset Crypto seperti Bitcoin dan Ethereum sama-sama menjadi fokus peraturan baru ini seperti proyek Facebook Libra dan “token utilitas” yang telah mendapatkan kesadaran melalui penawaran koin awal (ICO). Bitcoin adalah aset kripto pertama dan masih menjadi yang paling penting hingga saat ini. Aset kripto lebih lanjut telah diluncurkan dan sektor ini terus berkembang. Juga, banyak “token utilitas” yang dibuat melalui ICO. Token utilitas dapat dianggap sebagai alat pertukaran atau sumber daya operasi, yang menyediakan fungsi tertentu, hak suara atau hak akses.

Dengan apa yang disebut”stablecoin”, kategori aset kripto penting lainnya telah dibuat selama beberapa tahun terakhir: Misalnya, Tether, stablecoin yang ditautkan ke dolar AS, melebihi PayPal berdasarkan quantity transaksi harian, untuk pertama kalinya pada Juli 2020 Stablecoin adalah aset crypto yang diharapkan dapat memberikan stabilitas harga yang tinggi. Penerbit mereka berniat menggunakan stablecoin sebagai alat pembayaran. Proyek Libra yang diprakarsai oleh Facebook juga termasuk dalam kategori ini.

Peraturan MiCA mencoba untuk menangkap seluruh spektrum aset kripto ini dan memberikan aturan yang berbeda dan terperinci, yang sama sekali tidak kalah dengan peraturan pasar keuangan kompleks yang ada. Gambar 1 memberikan gambaran umum tingkat tinggi dari berbagai jenis aset kripto yang termasuk dalam regulasi MiCA.

Dapat diasumsikan bahwa Libra pada tahun 2019 menjadi pemicu untuk mempercepat dan mensistematisasikan regulasi. Namun sungguh luar biasa bahwa sektor aset kripto, yang masih kurang penting jika dibandingkan dengan kelas aset lainnya secara complete, harus diatur sedemikian komprehensif dan terperinci.

Skenario yang mungkin untuk Komisi Eropa adalah bahwa sektor crypto yang tumbuh pesat diharapkan di tahun-tahun mendatang. Jika demikian, harus diatur secara komprehensif sejak dini. Untuk salah satu place ekonomi terbesar di dunia, regulasi MiCA berupaya untuk membentuk perlindungan investor yang substansial untuk seluruh sektor crypto.

Pencegahan tambal sulam peraturan untuk aset kripto melalui aturan nasional individu

Dengan regulasi baru ini, Komisi EU juga bertujuan untuk menghentikan fragmentasi hukum yang sudah terjadi di beberapa Negara Anggota EU. Dalam beberapa kasus, Negara Anggota telah mengeluarkan peraturan nasional untuk aset kripto. Untuk beberapa waktu sekarang, beberapa negara UE telah mulai memperkenalkan peraturan “yang disesuaikan secara nasional” sehubungan dengan layanan yang melibatkan aset kripto. Namun, di negara UE lainnya, penyedia layanan yang terkait dengan aset kripto masih sepenuhnya tidak diatur.

Misalnya di Jerman, penjagaan dan pengelolaan aset kripto atau kunci kriptografi pribadi yang digunakan untuk menyimpan, menyimpan, atau mentransfer aset kripto menjadi layanan keuangan yang memerlukan otorisasi pasar keuangan pada awal tahun ini. Oleh karena itu, karena hak asuh sementara nilai kripto pihak ketiga relevan di banyak version bisnis terkait blockchain, banyak version bisnis terkait aset kripto di Jerman memerlukan lisensi BaFin sejak awal tahun ini.

Saat ini, dan hingga regulasi MiCA berlaku, perusahaan sering kali harus menyesuaikan version bisnis internasional mereka ke setiap Negara Anggota Eropa secara person, yang dapat mengakibatkan biaya tinggi.

Regulasi yang langsung berlaku di seluruh Eropa, seperti regulasi MiCA, dapat mengurangi kompleksitas dan ketidakpastian bagi penyedia layanan di berbagai bidang aset kripto. Selain itu, kerangka peraturan Eropa yang seragam akan menciptakan lapangan bermain yang setara bagi para pelaku pasar dengan menghindari kerugian nasional – dan karena itu lokal – akibat kepadatan peraturan yang lebih tinggi.

Integrasi ke dalam peraturan pasar keuangan yang ada

Peraturan baru tersebut mencakup penerbit dan penyedia layanan yang menerbitkan aset kripto atau menawarkan layanan di bidang ini. Namun, penerapan peraturan terbatas pada aset kripto yang belum tunduk pada peraturan pasar keuangan saat ini. Ini berarti bahwa instrumen pasar keuangan klasik seperti obligasi, saham, atau dana umumnya tidak tercakup dalam regulasi MiCA, meskipun berbasis blockchain. Dengan kata lain, pembuat undang-undang Eropa mengakui bahwa kategori baru aset kripto berbasis blockchain sedang muncul bersamaan dengan instrumen pasar keuangan klasik.

Bagi penerbit aset kripto, hal itu dimaksudkan untuk membuat persyaratan prospektus yang “ringan”. Hal ini mengharuskan penerbit untuk menerbitkan lembar informasi tertentu, yang biasa disebut sebagai “kertas putih”. Perlu juga dicatat bahwa perdagangan pertukaran aset kripto harus selaras dengan peraturan pasar modal yang ada. Akibatnya, perdagangan orang dalam dan manipulasi pasar terkait aset kripto juga dapat dihukum. Ini akan memperkuat kepercayaan investor dan kepercayaan masyarakat umum dalam integritas perdagangan dengan aset kripto. Oleh karena itu, regulasi MiCA mungkin memberikan dasar bagi investor institusional, misalnya. dana yang lebih besar, untuk diinvestasikan dalam aset kripto seperti Bitcoin.

Masa-masa sulit untuk stablecoin dan startup

Namun, tidak dapat disangkal bahwa dengan adanya regulasi komprehensif yang direncanakan, semua perusahaan yang bergerak di bidang aset kripto akan menghadapi tantangan yang cukup besar. Khusus untuk startup FinTech, hal ini sangat menuntut, karena lebih banyak regulasi selalu dikaitkan dengan biaya dan upaya. Startup FinTech yang sudah mapan akan merasa lebih mudah untuk mengatasi persyaratan regulasi baru. Namun, startup FinTech yang lebih kecil menghadapi rintangan regulasi yang tinggi di masa depan. Oleh karena itu, perusahaan yang menawarkan atau bermaksud untuk menyediakan layanan terkait seharusnya sudah memeriksa bagaimana mereka dapat terus menawarkan layanan mereka di bawah kerangka peraturan baru.

Lebih lanjut, draf regulasi tersebut dengan jelas menunjukkan sikap skeptis para politisi terhadap apa yang disebut dengan stablecoin. Dengan mengikatkan pada aset atau nilai yang “stabil”, seperti mata uang, stablecoin mencoba mengurangi volatilitas tinggi dari aset kripto yang ada seminimal mungkin. Jika stablecoin tersebut berhasil, mereka dapat menjadi uang pengganti pribadi yang juga dapat digunakan sebagai alat pembayaran dalam skala yang lebih luas. Peraturan MiCA dengan jelas membedakan antara stablecoin berbasis Euro dan stablecoin lain yang mencoba mencapai stabilitasnya dengan cara yang berbeda. Secara potensial, stablecoin non-Euro dapat bersaing secara serius dengan mata uang nasional, terutama Euro. Oleh karena itu, peraturan baru tersebut berupaya untuk memberlakukan persyaratan yang sangat luas pada stablecoin tersebut. Untuk stablecoin yang dapat mencapai relevansi sistemik, persyaratan regulasi yang sudah tinggi akan ditingkatkan lebih jauh.

Kesimpulan

Melihat regulasi MiCA secara keseluruhan, regulasi yang sangat luas untuk semua jenis aset kripto, termasuk banyak layanan dan penerbitan di place ini, muncul di tingkat Eropa.

Apa yang awalnya tampak menakutkan bagi startup FinTech, juga mengandung peluang besar terkait dengan profesionalisasi seluruh ekosistem crypto. Mereka yang percaya bahwa peraturan yang akan datang harus menjadi semacam “tanda berhenti” untuk Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan ICO mungkin salah. Alih-alih, fondasi peraturan yang canggih sedang dibangun untuk semua pendekatan ini, yang dapat segera menempatkan aset kripto pada degree yang sama dengan produk keuangan yang ada.

Penulis

Prof. Dr. Philipp Sandner adalah Kepala Pusat Blockchain Sekolah Frankfurt (FSBC) di Sekolah Keuangan & Manajemen Frankfurt. Keahlian Prof. Sandner meliputi teknologi blockchain secara umum, aset kripto, teknologi buku besar terdistribusi (DLT), Euro-on-Ledger, token keamanan (STO), transformasi electronic, dan kewirausahaan.

Dr. Johannes Blassl bekerja sebagai pengacara di Frankfurt di bidang hukum perbankan dan pasar modal. Dia menasihati perusahaan dan lender tentang penggunaan teknologi blockchain di sektor keuangan. Selain pekerjaannya sebagai pengacara, Dr. Johannes Blassl adalah dosen di Sekolah Hukum EBS di Wiesbaden dan Universitas Ilmu Terapan di Fulda dan Mainz.

. (tagsToTranslate) Blockchain (t) Aset Crypto (t) Bitcoin (t) Libra (t) Stablecoin (t) Regulasi (t) MiCA